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考虑公司有望在2H19逐步释放产能

作者:极速PK拾发布时间:2019-10-05 11:11

  ,叠加天猫旗舰店自营影响,相应费用率也在上升,1H19公司管理费用率和销售费用率分别达到4.98%和9.38%,▲●…△同比提高0.62pct和0.69pct。公司在1H19也加大研发投入,研发费用率2.28%,同比增长0.43pct。汇率波动导致1H19为196万元,同比减少781万元,1H19财务费用率-0.18%,同比增加0.53pct。

  公司1H19家用医疗产品收入10.12亿元,同比增长24.53%。其中,△公司1H19血糖产品收入增速超过40%,电子血压计、轮椅车、体温计、AED等产品增速均超过20%。我们预计2019全年家用医疗产品收入增速为20-25%。公司加速清理制氧机等产品渠道库存,销售受到影响,1H19医用呼吸与供氧产品收入7.29亿元,同比降低6.55%。★-●△▪️▲□△▽随着去库存影响边际减弱,我们预计2019全年医用呼吸与供氧产品收入增长5-10%。从渠道角度看,1H19线%,增速放缓。◆●△▼●但线下渠道销售恢复,我们估计1H19公司线%。

  公司1H19医用临床收入5.85亿元,同比增长19.88%。苏州用品厂收入中医器械业务收入1.58亿元,同比增长30.39%。上械集团技改完成阶段性成果,收入3.34亿元(+18.91%),净利润0.21亿元(+5.15%)。☆△◆▲■中优利康的民用产品依托公司平台放量增长,△▪️▲□△毛利率整体提升,收入2.72亿元(+17.52%),盈利0.71亿元(+61.65%),超出市场预期。

  考虑到制氧机等产品销售承压,我们调整相应产品收入及上调毛利率、▼▲极速PK拾登录平台销售费用率和管理费用率,预计公司2019-2021年归母净利润为8.58/10.00/11.61亿元(前值为8.73/10.53/12.77亿元),▼▼▽●▽●同比增长18%/17%/16%,当前股价对应2019-2021年PE估值分别为27x/23x/20x。◇•■★▼考虑公司有望在2H19逐步释放产能,且去库存影响边际减弱,我们给予公司2019年30x-32x的目标PE估值(可比公司2019年PE均值为32x),◇▲=○▼=△▲调整目标价至25.72-27.43元,维持“买入”评级。

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